企业控股如何公平估价？
先引用一段法规，《国有股东、国有企业增资扩股操作原则》，该文件由财政部于2013年制定，其中对于企业整体估值方法有如下规定： 从理论上来讲，在增资扩股过程中，由于新引进的股东不希望以过高的价格认购股权，而原股东也不希望过低的价格让渡权益（毕竟资金是成本），双方能够接受的综合资本成本应处于一个相对合理的区间。 从客观上来说，整体估值的确存在不确定性，需要借助专业的机构和人员来完成。但是，我们同时应当注意，这里的“合理”是“综合资本成本”意义上的合理，而非单纯的企业价值意义上的合理。这也就引出了本文的关键词——“股本溢价” 按照资本资产定价模型，假设无风险收益率 r ，市场组合收益率 R m ，则单个证券的预期收益率 p 满足： 将上式两边同时乘以 1- r ，再除以 P(0) ，就得到了沃尔夫勒姆-佩罗特-莫辛公式，简称 WPM 公式： 通过WPM公式，我们就可以把投资者愿意支付的价格转换为股票的预期收益——这就是综合资本成本的来源！如果引入风险中性测度，还可以得到更加复杂的数学表达式，但原理都是一致的。 需要强调的是，在上述公式中，期望收益率 p 反映了投资者对投资风险的承受能力，也即投资者愿意付出的价格； r 无风险利率部分反映的是时间价值，即随时间的推移，资金的成本会自然增加。这两大因素共同决定了投资者的最大承受价位。
当然，这里的期望收益率 p 是基于投资者整体决策框架下的理论值。为了计算便捷，常常与资本成本率进行比较以便确定是否接受报价。 需要注意的是，上述方法假定企业价值评估仅取决于投资机会，忽视了融资约束等问题可能造成的负面影响。但是在实际应用中，这些额外增加的困难已经被整合进债务成本和期权价值之中，不会对企业价值造成巨大的影响。