红利再投资抗跌吗？
先放结论，红利再投策略在控制风险和获得收益方面均好于资金中性策略(无风险套利) 和股票策略。 这里的风险用回撤来测量，收益用年化收益率回报来测度。我们选取了2014/7/15-2021/9/3期间中证全指的日频数据作为研究样本，构造出74个样本组合。其中，按照等权重方法构建的基准组合的收益率和风险如下： 为了便于比较，我们将基于基准组合进行回撤控制与优化。通过建立最大回撤与净值的关系，得到每调整一次策略所能降低的回撤量。进而计算在不同置信水平下降低的回撤幅度，以确定最优的控制阈值。最后根据优化结果，利用历史模拟的方法来实现对目标策略的回测。 通过对不同策略的回测（见图1）我们可以发现，红利再投资策略无论是在控制风险还是获取收益方面均好于资金中性策略（无风险套利）和股票策略。当发生大幅下跌的时候，红利再投资策略能够在相对较短的时间内迅速调整，而资金中性策略则需要更多的时间才能进行调整。
值得注意的是，尽管红利再投资策略在控制风险与收益方面表现更好，但其相对于基准组合的收益却更低。这是因为在现实的市场环境中，投资者无法完全执行红利再投资策略，即投资者不可能一直无干扰的按照策略所指示的方式进行操作。而在实施的过程中，由于交易成本的存在以及难以避免的参数估计误差，投资者最终呈现出的业绩将会更加逊色。当然，即使投资者能够完美的遵循策略，最终的收益也不会有显著的改善。这是因为市场总是处于不断变化的状态，今天被低估的资产，也许明天就会高估；而被高估的资产，也有可能转为低估。如果投资者想要始终如一地持有被低估的资产，则必须以更高的成本买入，并承受更大的流动性风险。从长期来看，这些额外的成本将会抵消策略所带来的收益增长。尽管采用红利再投资策略可能会带来整体收益的提升，但收益提升的结果会被因未能完全实施策略而产生的损失部分所抵消。